從“廣撒網(wǎng)”轉向“精聚焦” 資金加速涌入窄基ETF

　　證券時報基金研究院 吳琦 李明珠

　　11月28日，首批7只跟蹤中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的ETF正式啟動發(fā)行，部分ETF發(fā)行首日即售罄。與此同時，還有數(shù)十只行業(yè)主題ETF正處于申報流程之中。一時間，公募基金行業(yè)掀起一股行業(yè)主題ETF的發(fā)行熱潮。

　　這股熱潮的背后，映射出當前投資者偏好從“廣撒網(wǎng)”轉向“精聚焦”的趨勢。近年來，A股市場呈現(xiàn)出鮮明的結構性特征，部分新興行業(yè)表現(xiàn)亮眼，而一些傳統(tǒng)大盤藍籌股的表現(xiàn)卻跑輸大盤指數(shù)。這種明顯的分化態(tài)勢，使得“一籃子買入市場”的寬基策略收益被大幅稀釋。投資者紛紛傾向于通過投資窄基ETF(通常指跟蹤特定主題、行業(yè)或策略的指數(shù)基金，與寬基ETF形成對應關系)謀求高收益。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場股票型窄基ETF總規(guī)模已經(jīng)突破1.6萬億元，雖不及寬基ETF總規(guī)模，但是其翻倍式的增幅遠遠高于寬基ETF不足10%的增長速度。

　　窄基ETF規(guī)模實現(xiàn)翻倍增長

　　在今年基金發(fā)行市場中，窄基ETF產(chǎn)品日益豐富，行業(yè)主題ETF更是迎來爆發(fā)式增長。

　　11月28日，首批7只跟蹤中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的ETF正式發(fā)行，吸引了眾多投資者的目光。此外，還有數(shù)十只圍繞中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)機器人、中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)半導體、上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥等諸多行業(yè)主題的ETF正在申報流程中。

　　投資者對這些窄基ETF認購熱情高漲，首批跟蹤中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的ETF中，已有產(chǎn)品實現(xiàn)一日售罄。

　　資金對窄基ETF的青睞，從今年的相關數(shù)據(jù)中可清晰洞察。剔除“國家隊”資金凈流入的華夏滬深300ETF，今年凈流入資金超過百億元的18只ETF均為窄基ETF，這些窄基ETF廣泛覆蓋了港股通互聯(lián)網(wǎng)、證券、港股非銀、港股通創(chuàng)新藥、機器人、化工、紅利低波和銀行等眾多行業(yè)、主題和策略產(chǎn)品。其中，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、證券ETF分別獲得了553.02億元和334.16億元的資金凈流入。

　　值得注意的是，在今年34只規(guī)模首次突破百億元大關的股票型ETF中，僅有2只產(chǎn)品屬于寬基ETF，這一數(shù)據(jù)進一步凸顯了資金對窄基ETF的偏愛。

　　與窄基ETF備受追捧形成鮮明對比的是，寬基ETF遭遇了資金的冷落。今年資金凈流出規(guī)模位居前列的3只ETF均為寬基產(chǎn)品，例如，科創(chuàng)50ETF遭460億元的資金凈流出，創(chuàng)業(yè)板ETF和創(chuàng)業(yè)板50分別遭遇了290億元、149億元的資金凈流出。此外，A500龍頭、科創(chuàng)板50、中證A500ETF等不少寬基ETF年內(nèi)資金凈流出金額均超過了百億元。

　　年內(nèi)共有27只ETF的資金凈流出金額超過了50億元，其中寬基ETF多達21只，占比近八成。以中證A500系列ETF為例，年內(nèi)共有超過1100億元資金從40余只相關ETF產(chǎn)品中凈流出。

　　晨星(中國)基金研究中心總監(jiān)孫珩認為，這一現(xiàn)象的根源在于2025年股票市場結構性特征極為顯著，行情機會分布不均衡�；钴S資金緊緊盯住少數(shù)高增長賽道，而寬基ETF由于缺乏鮮明的行業(yè)屬性，在主題輪動的行情中，其吸引力被大幅削弱。與此同時，公募行業(yè)已步入工具化時代，基金公司更加側重于布局風格鮮明的窄基ETF產(chǎn)品。而且，TMT、新能源電池等細分領域的窄基ETF能夠帶來高彈性的業(yè)績表現(xiàn)，既契合了投資者對收益彈性的追求，也順應了主動權益基金ETF化、賽道化的市場發(fā)展趨勢。

　　從“模糊配置”邁向“精細選擇”

　　截至2025年11月28日，全市場股票型窄基ETF數(shù)量已超過800只，總規(guī)模突破1.6萬億元，廣泛覆蓋了諸多前沿領域，為投資者提供了精準配置工具。

　　孫珩認為，寬基ETF覆蓋全市場或大板塊，主要滿足投資者對權益市場的廣譜配置需求，屬于“模糊配置”范疇；而今年以來投資者紛紛轉向行業(yè)主題等窄基ETF，本質(zhì)上是在市場結構性行情的大背景下，基于對特定賽道(如AI、新能源、紅利等)的景氣度判斷和產(chǎn)業(yè)趨勢把握進行布局，這充分體現(xiàn)了投資者從“廣譜布局”向“精準擇賽道”的精細化配置邏輯轉變。

　　排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳則表示，投資者從寬基ETF轉向行業(yè)主題ETF，主要基于以下兩方面的考量：一方面，市場結構分化現(xiàn)象十分顯著，不同行業(yè)的景氣度與政策預期差異巨大。寬基指數(shù)由于覆蓋范圍廣泛，其收益容易受到傳統(tǒng)權重板塊的拖累，彈性相對較為平淡；而行業(yè)主題ETF能夠精準布局人工智能、高股息等高景氣賽道，更直接地捕捉結構性機會，從而博弈更高的超額收益。另一方面，行業(yè)主題ETF的投資門檻較低，有利于投資者規(guī)避個股風險，更契合投資者把握行業(yè)輪動、實現(xiàn)擇時的需求。

　　浙江久興投資管理有限公司董事長王璽指出，當前一部分投資者更傾向于選擇行業(yè)主題ETF而非寬基ETF，這反映出A股本輪行情鮮明的結構化特征。背后原因是中國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉型的總體基調(diào)，新質(zhì)生產(chǎn)力相關的AI、半導體、新能源等板塊成為資金追捧的焦點，而房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建等舊經(jīng)濟增長放緩，吸引力持續(xù)下降。這種產(chǎn)業(yè)層面的優(yōu)劣差異直接映射到市場表現(xiàn)上。投資者的這種偏好變化反過來會進一步加劇行業(yè)分化，強化頭部效應。

　　與此同時，也有基金評價人士認為，鼓勵定投，以及在交易端運用網(wǎng)格交易、量化增強等策略工具，助力投資者在窄基ETF上實現(xiàn)高頻波段操作，同樣推動了窄基ETF規(guī)模的大幅攀升。

　　深圳某量化投資私募基金表示，在當下結構性分化的市場中，相較于分散配置追求市場平均收益的寬基ETF，通過精準押注高景氣度的行業(yè)主題ETF，更有機會獲得遠超市場水平的超額回報。因此，他們傾向于以更高的風險偏好，去博弈一個更集中的收益可能性。

　　推高估值泡沫“幫兇”

　　需警惕波動風險

　　今年窄基ETF規(guī)模迎來爆發(fā)式增長，相較于年初規(guī)模實現(xiàn)翻倍，投資者涌入興致頗為高漲。

　　孫珩認為，投資者青睞窄基ETF甚于寬基ETF的趨勢，有可能會成為長期現(xiàn)象，但同時也會伴隨著階段性的波動。一方面，公募行業(yè)已進入工具化時代，投資者的需求不斷細分，基金公司也將窄基ETF作為差異化競爭和實現(xiàn)第二增長曲線的關鍵，持續(xù)布局細分行業(yè)主題產(chǎn)品。而且，在當前全球經(jīng)濟增長放緩的大背景下，高景氣行業(yè)相對集中，窄基ETF更適配捕捉結構性機會。另一方面，若未來市場出現(xiàn)系統(tǒng)性普漲行情，投資者風險偏好回升，寬基ETF可能會迎來階段性的資金回流。但整體來看，隨著投資者專業(yè)度的不斷提升和公募產(chǎn)品細分布局的持續(xù)深化，資金向窄基ETF傾斜的長期趨勢難以逆轉。

　　值得注意的是，相較于寬基ETF，窄基ETF往往具有更大的波動性，投資者需要對窄基ETF有清晰、深入的認知。

　　窄基ETF的高波動特性，可能導致投資者在行業(yè)回調(diào)過程中遭受較大損失。例如，今年9月份成立的國證機器人產(chǎn)業(yè)ETF至今仍虧損超過15%，2025年某科創(chuàng)芯片ETF單日跌幅接近8%，部分投資者因恐慌而割肉離場。

　　此外，一些窄基ETF的平均換手率也遠遠高于寬基ETF，投資者調(diào)倉頻率極高。大量資金追逐熱門窄基ETF，成為推高估值泡沫的“幫兇”，也是造成“賽道擁擠”風險的重要資金來源之一。

　　曾方芳分析認為，這一趨勢將加劇市場的結構性分化。資金持續(xù)涌入熱門行業(yè)主題ETF，會推高其成份股的估值水平，而冷門板塊則可能面臨流動性萎縮的困境。同時，它也可能放大特定板塊的波動性，資金集中涌入時會加速行情的發(fā)酵，撤離時則可能加劇下跌幅度。從市場結構來看，龍頭公司作為核心成份股將持續(xù)獲得被動資金配置，進一步強化“馬太效應”。長遠而言，這會倒逼機構提升投研能力以優(yōu)化資源配置，但需警惕短期“羊群效應”帶來的波動風險。

　　王璽指出，投資者也需要保持警惕，行業(yè)主題ETF受行業(yè)景氣度影響極大，一旦政策調(diào)整或需求下滑，資金會集中撤離，導致對應板塊大幅回調(diào)。這種波動會因資金的規(guī)�；�進出傳導至整個市場，相較于寬基分散風險的特性，增加了市場的整體波動風險。

　　一位基金投資者也表示，自己還是更傾向于持有寬基ETF，因為這類ETF更具穩(wěn)定性。雖然其漲幅相對較小、速度也較慢，不像行業(yè)ETF那樣具有爆發(fā)性，但市場的風格切換較快，如果對產(chǎn)業(yè)了解不夠深入，以及不清楚具體行業(yè)何時啟動，穩(wěn)妥地獲取一定收益更為重要。比如在11月開始買入半導體ETF，遇到調(diào)整時也可能會被套牢，這考驗的是投資者對市場節(jié)奏的把握以及行業(yè)趨勢的判斷能力。而如果是9月初買入，賺錢的概率則更大。總而言之，雖然行業(yè)ETF潛力巨大，賺錢快，但是虧錢也快。

　　上述基金評價人士認為，對于投資者而言，穩(wěn)妥的資產(chǎn)配置方式更為合理。例如，可以采用“核心+衛(wèi)星”配置策略：以寬基ETF(如滬深300)作為底倉，搭配窄基ETF作為衛(wèi)星，以此實現(xiàn)風險的分散。此外，還可以通過定投的方式來平滑波動。